神马股份(600810) 行业持续复苏，维持推荐

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 563| 评论: 0|原作者: 张翔,周阳,蒲强|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年剥离氯碱业务，大幅扭亏，拐点呈现：公司在2013 年完成氯碱业务剥离，拐点呈现。四季度单季度实现0.06 元，如将“递延所得税资产期末余额全部转回”因素剥离，四季度单季度盈利达0.12 元，再次验证PA66 ...

　　2013 年剥离氯碱业务，大幅扭亏，拐点呈现：公司在2013 年完成氯碱业务剥离，拐点呈现。四季度单季度实现0.06 元，如将“递延所得税资产期末余额全部转回”因素剥离，四季度单季度盈利达0.12 元，再次验证PA66 的复苏；一季度收入下滑主要在于氯碱业务的剥离，在一季度实现单季度0.05 元，也基本验证行业走出低谷。
　　PA66 处于持续复苏阶段中：PA66 行业在2011-2012 年经历了行业有史以来的低谷，行业大面积亏损；而进入2013 年，行业开始持续复苏，最核心的背景在于2012 年初以来全球几无新增产能，而欧洲等传统市场的复苏直接带动了行业开工的提升（我们近期从国际橡塑展了解到英威达正大力拓展PA66 工程塑料及其它消费品领域的用途，也可以验证PA66 依然处于持续发展期）。我们判断PA66 行业2014-2015 依然处于持续复苏阶段，PA66 盈利将进一步改善；且上游己二腈随着英威达20 万吨（占全球消费近14%）产能的逐步释放，很难出现主动或者被动性的价格上涨，产业链盈利将部分向下游转移。目前PA66 价格集中在2.1-2.3 万元/吨，基本处于历史价格低点，随着PA 产业供需结构的逐步改善，预计价格将处于上升通道中。
　　公司是 PA66 行业的龙头企业，将受益于PA 产业复苏：神马是国内PA66行业的绝对龙头，也是受益于PA66 行业复苏最明显的标的，PA66 价格每上涨1000 元，公司EPS 可增厚0.26 元。我们预测公司2014-2015 年每股收益分别为0.50 和0.82 元，维持推荐评级。
　　风险因素：需求好转低于预期，丁二烯价格暴涨。

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