公司发布2014 一季报，收入4.43 亿元，同比增长186%，净利润4147 万元，同比增长692%，符合业绩预告范围和市场预期。 经营分析 光伏电站系统集成业务收入同比大增、以及大批于2013 年底交货的逆变器收入在Q1 确认推动收入和利润同比大幅增长：公司Q1 收入中新增系统集成业务收入1.5 亿元，逆变器收入增速约为90%，由于公司下游光伏电站市场在Q1 是全年淡季，该季度表现为公司实现全年目标打下良好基础。 毛利率环比上升：公司一季度综合毛利率28.7%，环比增加6.3 个百分点，但考虑到收入结构对毛利率影响较大，我们拆分分析：假设系统集成业务毛利率为12%，则可测算出Q1 逆变器业务毛利率约为37%（2013 年全年为30%），环比上升显着，反映出体现公司降本成果的逆变器新产品占发货量比例上升对公司盈利能力的突出提升效果。 光伏电站系统集成储备丰富，彰显异地扩张实力：公司近期分别于江苏淮安市、河北张家口市、内蒙古多地政府等签署光伏电站开发合作协议，作为民营企业彰显出难得的强大异地扩张实力，为公司光伏电站开发及系统集成业务储备了丰富的项目资源。 国内优良的运行业绩助力逆变器产品出口加速：随着公司逆变器产品在国内市场经过多年运行验证，海外客户接受度迅速提升，公司今年以来已成功向美国、土耳其市场供货；在中国西部恶劣运行环境下积累的宝贵产品经验还帮助公司的1MW 箱型逆变站产品于近期通过了TUV 莱茵的严苛环境测试，为公司产品进一步打开海外市场奠定基础。 盈利调整 我们维持公司2014~2016E 年EPS 预测为1.23，1.72，2.39 元。 投资建议 公司在国内逆变器行业龙头地位稳固，电站业务快速扩张和逆变器出口为公司提供持续的增长动力，国内电动汽车市场的启动也为公司相关业务储备的发展带来空间。近期创业板大幅下跌令公司PE 估值已回落至21 倍左右，建议积极布局，维持“买入”评级。 |
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