公司主导产品维持较快增长。通心络胶囊、参松养心胶囊和连花清瘟胶囊三大专利中药为国家基药独家品种，去年销售增长均在50%左右，分别约为9 亿元、8 亿元和5 亿元。今年第一季度的营收首次单季度突破8 亿元，连花清瘟胶囊由于本季度没有流感疫情，增长偏慢，其余两大专利中药仍维持了高速的增长，预计营收均在2 亿元以上。随着各地陆续开展基药招标，三大主力产品仍有望创出销售新高。 公司战略规划清晰。公司规划了专利中药、国际制剂、大健康三个战略方向。专利中药，除上述三个进入新版国家基药目录的独家品种外，还拥有芪苈强心胶囊、养正消积胶囊等潜力品种，另有周洛通胶囊等八个新品在研发中。国际制剂，确立以自有知识产权产品出口为核心的国际化战略发展方向，生产车间已通过美国FDA 的现场检查，去年获得欧盟订单16 亿片，生产已经满负荷。大健康，推行“医、药、健、养”运作模式，已有两款保健品上市，有十余种产品在研发中。 投资建议：我们预计公司2014－2016 年的EPS 分别为0.68 元、0.89元和1.16 元，对应的估值相对偏高。公司主要产品及在研品种均为壁垒较高的专利中药，且国际制剂业务正逐渐转好，大健康业务也增加了看点，因此给予公司“增持”评级。 风险提示：招标降价的风险；中药材价格上涨的风险。 |
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