国联水产(300094) 中长期关注公司转型之路

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 621| 评论: 0|原作者: 刘晓波|来自: 东方财富网

摘要: 　　1）合并报表范围变化及原有业务增长推动公司收入高增长。我们分业务看，12 年10 月投产的国美水产在13 年开始贡献收入，完成收入4.89 亿元，同比增长757.14%；美国SSC 并购后逐渐理顺，完成收入8.48 亿元，同比 ...

　　1）合并报表范围变化及原有业务增长推动公司收入高增长。我们分业务看，12 年10 月投产的国美水产在13 年开始贡献收入，完成收入4.89 亿元，同比增长757.14%；美国SSC 并购后逐渐理顺，完成收入8.48 亿元，同比增长71.43%；饲料业务在12 年下半年两条膨化料生产线投产后，13 年销售收入2.11 亿元，同比增长48.26%；种苗业务销售0.51 亿元，同比增长31.56%。
　　2）报告期公司综合毛利率为13.06%，同比提升9.60 个百分点。毛利率大幅度提升主要受对虾早死综合征在全球范围内的蔓延，对虾价格出现了普遍上涨，公司水产品业务毛利率同比提升12.14 个百分点；同时由于水质变化造成种苗业务毛利率下滑26.35 个百分点，我们认为随着水质逐渐正常，种苗业务毛利率有望回升；饲料业务毛利率变化不显着。
　　3）三项费用中，财务费用增加显着，达到0.41 亿元，同比增45.09%，主要是由于报告期内公司银行借款增长所致。
　　对公司长短期看法：
　　短期来看，传统业务强劲复苏，对虾养殖链目前保持较高景气度。同时公司在国内对虾销售逐渐放量，“龙霸”系列产品除了传统商超渠道大面积铺开以外，并携手电商，登陆美味77 与顺丰优选，业绩增长可期。站在长期的视角下，公司推行品牌化战略，从加工到消费品转型，国内对虾品牌市场相对空白，公司发展潜力较大，我们建议积极关注。
　　盈利预测及评级：
　　我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.31、0.42 和0.52 元，给予公司14年30-35 倍PE，目标价9.3-10.85 元，维持买入评级。

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