非标资产增长依然较快。期末贷款余额较年初增长5.1%，买入返售及应收款项余额5289 亿，较年初增加405 亿，增长15.9%，增速依然较快。年初媒体报道地方银监局要求公司进行同业业务事业部制改革，将对非标资产投资增速造成一定影响。 不良双升，关注类贷款仍在增长。不良贷款在去年末阶段企稳后重拾升势，余额81.05 亿，环比增长5.64 亿，关注类比例2.71%，较年初上升58BP。不良贷款主要仍来自制造业和商业，占比61%，资产质量依然承压。期末拨备覆盖率与拨贷比与年初基本持平，未来拨备计提的压力依然较大。 投资建议：一季度业绩如果从环比看，利息及手续费收入基本稳定，大幅增长的部分来自于其他创新的非息业务收入，Q1 增速在从全年来看很难持续。但公司在集团综合金融战略下，零售、公司、同业、投行的四轮驱动取得显着成果，体现了平安银行较强的执行力。不过在经济下行周期，公司仍然面临一定的拨备计提压力。预计14/15 年EPS 分别为1.93/2.21元，对应PB0.81/0.72 倍，维持“推荐”评级。 |
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