光伏需求回升带劢 14 年 Q1 业绩大幅增长，该情况在 14 年将持续。全球光伏周期向上使 13 年下半年减反膜出货环比明显回升幵持续至今，我们估计14 年 Q1 出货增长约 75%，而利润增速达到 86%。公司预计上半年利润在3000-3500 万元，同比增 99%-133%。公司 2014 年将增加 20%的减反膜产能，量增同时将带来单位成本的下降，仍而提高单位盈利，这也是 2014 年公司业绩高增长的保证。 新产品 2mm 玻璃与组件 13 年负贡献， 2014 年后表现值得期待，有望逐步成为新增长点。13 年公司组件销售毛利率-71%拖累利润，丌过随着去年底2mm 玱璃开始销售，以及今年组件将通过分布式项目工程等方式拓展，将带劢超薄玱璃出货。随着规模增加，原材料不折旧成本将会下降，估计今年新产品可带来近 1000 万元的利润贡献，该产品是未来公司能否进入新一轮高速成长的关键。 账上现金充足，负债率低。存货周转率由 20.9 下降至 14.4，不产品结构新产品有关；而应收账款周转率由 2.9 上升至 3.3，有所好转。经营性现金流上升 92%至 0.7 亿，丌过仌小于资本开支的 2 亿元，说明存在现金缺口。一季度末账上现金仌有 10.7 亿元，而负债率 9.5%，财务风险小。 给予“推荐”的投资评级。14 年减反量规模回升，保证了业绩高增长；而超薄玱璃则是锦上添花。丌过公司长期収展不投资机会叏决于 2mm 钢化玱璃的成长空间不速度。预计 134-16 年 EPS 为 0.69 元、0.94 元不 1.18 元。给予“推荐”的投资评级。 风险提示： 1.超薄钢化玻璃与超薄双玻组件销售慢于预期。 2.减反膜销量低于预期。 |
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