2013年公司生产原煤3078万吨，同比增长1.18%；采购集团及其子公司煤炭3149万吨，同比增长4.03%；销售煤炭5752 万吨，同比增长2.2%。其中：块煤580 万吨，同比降低4.45%；喷粉煤610 万吨，同比降低11.85%；选末煤4313 万吨，同比增加5.09%；煤泥销量249 万吨，同比增加10.67%。煤炭综合售价425.85 元/吨，同比降低15.08%。公司营业收入大幅减少的主要原因是将两家全资贸易子公司——国际贸易有限公司和新环宇国际贸易有限公司——进行剥离，未来公司将不再经营与煤炭主业无关的贸易业务。净利润大幅下滑的主要原因是煤炭价格持续下跌，2014 年煤价依然存在下行压力并拖累公司业绩。 产量相对稳定，技改整合矿井难有利润贡献。本部矿井产量基本稳定，不考虑资产注入的情况下，2014年~2015 年产能的主要增长点来自于公司控股的平舒煤矿扩产、景福煤矿技改后达产，以及国阳天泰整合矿井产能的陆续释放。2013 年增量主要在国阳天泰整合煤矿（核定产能1080 万吨）的部分产能释放。目前公司本部主力矿井产量稳定在2900 多万吨，其中，一矿、二矿产量均为700 多万吨（老矿井，目前产量低于核定产能）；平舒矿产量352 万吨，平舒二期正申请技改；新景矿产量711 万吨；景福矿产量20~30 万吨（仍在技改，今年难有增量）。国阳天泰整合矿井2013 年下半年开始陆续释放产能，预计今年释放产能约120 万吨。不过整合矿井基本处于亏损状态，利润主要来自于主力矿井。 我们预测公司2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为10.01 亿元和10.71 亿元，对应EPS 分别为0.42元和0.45 元，按照目前的股价对应14 倍PE。公司的看点主要是全国最大的优质无烟煤企业，煤价上升期间弹性较大，短期高价煤面临煤价下跌风险，降低公司至“持有”评级，目标价5. 62~6.15 元。 |
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