报喜鸟(002154) 收入增长因去年年底回收库存后由负转正

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 619| 评论: 0|原作者: 雷玉|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年收入下滑主要因收回经销商库存，2014 年一季度收入有所反弹;2013 年公司毛利率有所提升,毛利率略有下降　　2013 年，公司实现营业收入20.18 亿元，较上年同期下滑10.46%；收入下滑主要原因为零售增速放缓 ...

　　2013 年收入下滑主要因收回经销商库存，2014 年一季度收入有所反弹;2013 年公司毛利率有所提升,毛利率略有下降
　　2013 年，公司实现营业收入20.18 亿元，较上年同期下滑10.46%；收入下滑主要原因为零售增速放缓,经销商库存压力大,公司主动从经销商渠道回收存货且一部分库存在终端代销,减轻经销商库存及资金的压力。2014 年一季度公司终端压力减小后收入增长回升;2013 年毛利率有所提升,而2014 年一季度公司毛利率略有下降。
　　2013 年公司期间费用率因收入下降提升较大;2014 年一季度期间费用率略有下降.净利率均有下降
　　2013 年公司费用率为48.4%,较12 年同期的35.87%,同比增长12.53 个点。主要是公司收入下滑明显,而相应的费用是刚性支出.主要是销售费用增加明显,公司多品牌发展,投资人力物力较大,前期推广投入费用较大,但收入并未相应增加;公司2013 年净利润因收入下滑及费用率的提升而大幅下滑66%,净利率由2012 年的20.81%下降至7.9%.2014 年一季度净利润增长5.58%,净利润率为8.66%的较去年四季度低点有所回升。
　　维持“推荐”评级
　　我们认为,中国男装行业目前处于洗牌过程，公司逐步改善供应链，增加直营占比，但因公司渠道主要以加盟商为主，需要一定的时间过渡。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.35 元、0.5 元，对应PE 为16.87 倍、11.75 倍，维持“推荐”评级。