东方电热(300217) 1季度业绩超预期，海上油气处理进入爆发期

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 520| 评论: 0|原作者: 许民乐|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年公司实现收入8.27 亿，同比增长25.2%，实现归属净利润9,071万，同比下滑4.83%，基本符合预期。公司第一季度实现收入2.34 亿元，同比增加42%，实现归属净利润2,583 万元，同比增长41%，略超过业绩预告10-4 ...

　　2013 年公司实现收入8.27 亿，同比增长25.2%，实现归属净利润9,071万，同比下滑4.83%，基本符合预期。公司第一季度实现收入2.34 亿元，同比增加42%，实现归属净利润2,583 万元，同比增长41%，略超过业绩预告10-40%增长的上限。伴随空调电加热器的稳定增长，水电、小家电、电动汽车PTC 加热器等的迅速放量，民用电加热器将继续保持快速增长。把握多晶硅复工开车机遇，工业电加热器收入也有望恢复性增长。受项目性和定制化等行业特征影响，油服行业2013 年收入确认2,306 万低于实际约5,000 万的发货量，但这并不影响板块实际爆发力。我们对其自2014年开始的倍数增长判断不变，预计2014、2015 年板块收入约1.5-2 亿、3-4 亿，净利润率超过15%。我们维持2014 年1.48 亿净利润预测不变，预计2014-16 年每股收益为0.75、1.14、1.59 元，由于油田设备板块估值下移，我们略调低公司目标价至24.60 元，对应2014 年33 倍市盈率。
　　支撑评级的要点
　　2013 年收入的增长主要源自公司民用电加热器的快速增长，2013 年其收入为7.48 亿，同比增长32.7%。然而，由于多晶硅行业的不景气，工业电加热器收入仅0.4 亿元，大幅下滑50%。
　　由于项目化和定制化商业模式致使大量发出商品未能确认为收入，2013 年油服行业仅确认收入2,306 万元。同期，公司发出商品较上年增加近4,000 万，主要来自油服行业，因而我们估测实际可确认收入应在5,000 万左右。
　　2014 年电加热器开局良好。民用电加热器由于空调电加热器的稳定增长，水电、小家电、电动汽车PTC 电加热器等横向拓展领域的迅速放量继续保持快速增长，第一季度实现收入2.16 亿，同比增长38.71%。同时公司紧抓去年四季度以来多晶硅生产开车复工机遇，第一季度工业电加热器实现收入增长54.11%。油田服务则由于行业季节性特点贡献较小。
　　2014 年油服板块经营将步入正常，下半年新厂房一期的建成投产将大大解决产能瓶颈，为未来2-3 年规模的扩张奠定基础。公司“设计+制造”能力优越，我们对其自2014 年开始的倍数增长判断不变，预计2014、2015 年板块收入约1.5-2 亿、3-4 亿，净利润率超过15%。
　　公司提出 2014 年13.1 亿含税收入目标，并首次明确提出3-5 年30 亿含税收入，100 亿股票市值目标，充分展现公司对中期发展充满信心。
　　评级面临的主要风险
　　油气处理系统订单不达预期。
　　估值
　　我们维持2014 年1.48 亿净利润预测不变，预计2014-16 年每股收益为0.75、1.14、1.59 元，由于油田设备板块估值下移，我们将公司目标价由28.00 元略调低至24.60 元，对应2014 年33 倍市盈率。

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