AC-Hib 三联苗已获生产批件，王者横空出世。市场翘首以盼的AC-Hib 三联苗经过8年长跑已于4月2日获批生产批件（国药准字S2014003），目前公司正在按部就班进行GMP 认证，预计4 季度上市销售。12 年国内Hib 疫苗批签发量为3241 万人份，其中公司Hib 疫苗批签发量（代理+自产）共计1300万人份，占比40.13%。HAC-Hib三联苗为国内外独家，和单价苗相比，具有针试次数少、累计风险低、易于操作等明显优势，将受大众和疾控中心青睐。在公司Hib 疫苗历史销售业绩和销售能力佐证下，我们估计经过2-3 年的市场培养，年销售1000 万人份，创收20 亿，净利润约10 亿，将于公司的AC结合疫苗、Hib 疫苗发挥协同作用，成就公司在该疫苗领域的王者地位。 代理默沙东4 价HPV 疫苗或年内上市。该疫苗的生产批件补充申请在13 年7 月受理，预计14 年年内将获批。13 年默沙东的4 价HPV 疫苗全球销售额达19.64 亿美元，我们预计国内有90-108 亿的市场空间，若公司完成第一年基础采购金额11.4 亿元，将带来约3 亿的净利润。目前默沙东已经开始在全国范围内开展与官方合作宣传活动，其中13年11 月12 日在北大百年大讲堂举行中国女性宫颈健康促进计划—“贝壳行动”健康大课堂和14 年4 月3 日在在中国妇女活动中心举行 “贝壳行动”2014 年妇女“两癌”防治论坛。 估值分析与投资策略。我们预测：2014 年、2015 年、2016 年的EPS 分别为0.94 元、3.15 元、4.95 元，对应PE 分别为56X、17X、11X。我们认为：公司Hib 实现自产将给公司毛利率的提升带来强大的动力，但是要实现代理兰州所的销量仍然需要时间；14 年AC-Hib 和代理默沙东HPV 疫苗的上市虽然不会像15 年那样带来跨越式的业绩飞升，但是公司基本面将开始质的改变。建议投资者关注，维持“买入”评级。 风险提示：1）AC-Hib 销售低于预期；2）HPV 疫苗上市低于预期；3）Hib 销售低于预期。 |
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