豌豆蛋白销售可观，助力业绩高增长，并显着提升公司盈利能力。2013年，公司食用蛋白营收占比达到17.97%，同比增长123%，毛利率53.11%，显着高于其他业务板块，是公司2013 年业绩增长的关键力量。2014 年一季度业绩高增速和盈利显着改善的主因是豌豆蛋白销售高增长，我们预计，其中高端豌豆蛋白销售占比已经显着提升。截至目前，公司原有8000 吨中低端豌豆蛋白车间已经改造完成投产。所有改造完成后，高端豌豆蛋白产能将达1.5 万吨，进一步提高公司营收增速和改善公司盈利能力，这是公司中短期的关键看点。 长期关键看点：全球豌豆蛋白产能不足、公司全球市场拓展。目前全球豌豆蛋白的产能不足10 万吨，而由于优质的健康属性，豌豆蛋白需求较大，预计未来较长时期内豌豆蛋白供需缺口仍将存在。目前公司的高端豌豆蛋白产品已经打入欧美市场，未来将加大日本、韩国、澳大利亚以及国内等市场的拓展。如全球市场开拓顺利，在全球产能不足而公司产能水平较高的情况下，公司将在豌豆蛋白市场确立领先优势，显着从豌豆蛋白市场的高景气阶段受益。 风险提示：豌豆蛋白市场开拓低于预期。 盈利预测：我们预计，公司2014-2016 年EPS 分别为0.488 元、0.852元和1.186 元，对应PE25.43 倍、14.55 倍和10.46 倍。 |
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