卡奴迪路(002656) 一季报点评

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 606| 评论: 0|原作者: י™ˆה½�ה½³|来自: 东方财富网

摘要: 　　卡奴迪路(002656.CH/人民币14.63, 持有)1 季度实现营业收入2.24 亿元，同比增长1.6%；实现息税前利润4,621 万元，同比下滑44.9%；实现归属母公司股东净利3,685 万元，同比下滑48.3%。公司预计1-6 月业绩范围为下 ...

　　卡奴迪路(002656.CH/人民币14.63, 持有)1 季度实现营业收入2.24 亿元，同比增长1.6%；实现息税前利润4,621 万元，同比下滑44.9%；实现归属母公司股东净利3,685 万元，同比下滑48.3%。公司预计1-6 月业绩范围为下滑10%-30%，业绩基本符合预期。
　　受终端零售不景气影响，公司1 季度收入及毛利率承压，同时新店培育期拉长亦导致公司销售费用率压力有所上升。1 季度公司毛利率降低3.4 个百分点至63.7%，销售费用率上升13.3 个百分点至35.2%，导致公司息税前利润率大幅降低44.9%。而就全年来看随着代理业务占比的提升，我们预计公司毛利率水平仍会下降，随着公司关闭部分亏损门店以及广州太古等大店逐步开始贡献收入，预计公司全年息税前利润率状况将好于1 季度。
　　公司在14 年将显着放缓对传统单品牌门店的拓展，转而开拓国际品牌集合店渠道。我们预计公司14 年传统门店增速将放缓至20-30 家，并调整20-30 家盈利较差的店铺，同时将有包括广州太古汇（3,000 ㎡）、澳门金沙城（1,000 ㎡）等3 家集合大店开业。不过考虑到当前较弱的高端消费环境，以及早前杭州和湖南业务的盈利轨迹，我们认为应对新业务的短期盈利能力持谨慎态度。
　　作为定位百货的高端男装品牌，公司13 年业绩受百货购物卡发卡量减少、反三公消费影响较高。我们认可公司向名品集合店转型的思路，但当前较弱的终端环境导致集合店对业绩短期的贡献存有不确定性。公司1 季度业绩虽然较弱，但考虑13 年2-4 季度的低基数及公司对亏损门店的调整，我们仍维持公司2014-16 年每股0.76 元、0.80 元和0.84 元的盈利预测和13.66 元的目标价不变，维持持有评级。

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