2013 稀土价格同比下降，钕铁硼产品价格联动下降。公司年收入21.38亿元，同比下降26.76%；钕铁硼业务毛利率36.49%，电机业务毛利率15.65%（已剥离给集团），分别下降6.72、3.44 个百分点；归属股东净利润3.5 亿元，同比下降22.22%；折合每股收益0.68 元（0.15/0.14/0.12/0.27），超出预期。分配方案：每10 股派现1.5 元（含税）。 四季度营业外收入大增 四季度收入4.58 亿元，环比下滑10%；毛利率34.2%，环比提升2.6个百分点；归属股东净利润1.4 亿元，环比大增132.7%。业绩超预期主要是四季度营业外收入6343 万元（政府补助及拆迁补偿），以及投资收益3118万元（出售电机业务股权，及委托银行理财等）。 一季度盈利趋势向好 由于剥离电机业务，公司一季度收入3.9 亿元，同比下降31.9%；毛利率38.8%，提升10.3 个百分点；营业利润1.34 亿元，同比增长45.3%，环比增长17.7%；归属股东净利润8724 万元，同比增长15.2%；折合EPS 为0.17 元。刨除2013 年四季度的一次性损益，环比盈利亦有增长。 业绩预测及评级 根据谨慎的价格、成本、产量假设，我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.69/0.81/1.01 元；目前股价对应动态2014-2016 年PE 为20/17/13 倍。公司质地优良，现金充足利于行业低谷时整合，维持其“买入”评级。 风险提示 钕铁硼专利授权单位增加，竞争加剧；稀土原料涨价而终端产品提价较慢，盈利受到挤压。 |
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