东风股份公布一季报：营业收入5.71 亿元，增长18.3%；归属上市公司股东净利润2.07 元，增长15%，扣非后增长15.3%，EPS 0.37 元。 经营分析 收入保持较好增长：一季度在烟草销售受政策影响有所下滑的大背景下，公司营收仍增长18.3%，实属不易，也略好于我们预期。具体来看，去年新增重点客户甘肃中烟仍保持较快增长（13 年销售额1.54 亿元），一季度贡献增量3000-4000 万元；湖南中烟也有所突破，贡献收入1000 万元左右；广西真龙增加近2000 万元，主要销售烟辅材料（纸品/电化铝/油墨等）；此外鑫瑞纸品外销贡献1000-2000 万元增量收入。 毛利率微幅下滑&财务费用率上升，净利增速略低于收入端：一季度由于结构的变化，低毛利的烟辅材料及膜产品占比上升，公司毛利率微幅下滑0.3个百分点，至51.2%；同时由于财务费用率上升1.53 个百分点导致期间费用的上升，一季度公司净利率下滑1 个百分点，至36.2%，导致公司净利增长略低于收入端。 电子烟仍处于布局中，贡献较小。一季度公司投资收益3600 万元，增长8.5%，仍主要来自广西真龙及委外贷款收益，市场较为关注的电子烟业务贡献微乎其微。目前公司电子烟业务仍处于布局中，前期与吉林烟草、延吉长白山科技公司、中国烟草总公司郑州烟草研究院签订四方技术合作协议，并成功给吉林中烟供货。而在海外方面，公司也在积极开拓业务，包括新订单及终端渠道等，我们将密切跟踪进展。 功能膜投产在即，福牌彩印并表，二季度将保持快速增长：公司功能膜预计5-6 月份将正式投放市场，依靠良好的性价比优势，有望逐步抢占市场份额，将成为公司新的利润增长点。此外福牌彩印也将于二季度开始正式并表，福牌彩印目前产能利用率仅3 成左右，收入及利润仍有较大的上升空间，因此我们预计公司二季度有望保持快速增长。 外延收购将成为公司增长的重要手段：公司去年末小试牛刀，收购了福牌彩印，正式开启外延并购的大门。结合烟草行业的特点，加上公司较好的盈利水平及现金流，外延收购已成为公司的重要手段，我们预计公司后续将继续通过收购方式整合传统烟标或向新兴业务空间拓展。 盈利预测及投资建议 维持公司盈利预测，预计 2014-2016 年公司营业收入22.01 亿元、26.65 亿元、31.07 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为8.59 亿元、10.58 亿元、12.44 亿元，分别增长22.2%、23.2%、17.6%；实现全面摊薄EPS 分别为1.55 元、1.9 元、2.24 元，维持买入评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
