公司今年一季度实现营收16.84 亿元，同比增长26.2%；实现归属母公司净利润4.28 亿元，同比增长65.36%，对应EPS 为 0.42 元。公司业绩略超此前预告的同比增长50-60%。 经营分析 源自博世汽柴投资收益高速增长是公司业绩增长主因。公司一季度归母净利润同比增加1.74 亿元，其中投资收益同比增加1.53 亿元或123.2%，由此可见投资收益贡献了公司整体业绩增量的主要部分。公司投资收益主要源于博世汽柴和中联电子，但中联电子主要配套乘用车企业，其业绩增长相对平稳，由此不难看出博世汽柴业绩一季度实现了爆发式增长。得益于国四升级进程加快，重型商用车领域高压共轨渗透率目前已达50%左右，另据了解博世一季度高压共轨产品出货已达约35 万套，而去年全年仅约60 万套。 其余业务增长总体较为平缓：我们测算，公司一季度主营业务利润为1.92亿元，去年同期为1.77 亿元，同比增长仅为8.45%，由此可见公司除参股公司外的其余业务增长较为平缓。由于国四升级正在加快，原有国三、国二产品正面临越来越多的被替代压力，我们预计公司本部业务和威孚金宁有可能继续下滑，威孚力达则由于涉及SCR 业务，今年业绩有望实现较快增长。总体而言，公司其余业务全年可能为基本持平，出现小幅下滑也不能完全排除，公司业绩增长有可能越来越依赖于参股的博世汽柴。 SCR 出货量目前较为平稳，二季度有望稳中有升：根据了解，公司SCR目前主要已为玉柴等主机厂配套，出货量约为每月1 万套。展望二季度，一方面，二季度为重卡旺季，行业需求量将有明显增长；但另一方面，一季度主机厂SCR 备货较多，目前可能已有较多库存需要消化；综合考虑，我们预计二季度SCR 需求将较为平稳，公司出货量也可能基本维持当前水平。 持续受益国四升级，未来有望持续快速增长：近日，工信部已经发文，2015 年起国三车型将停止销售，这也相当于明确宣告明年起国四将在全国范围内得以执行。我们一直强调，公司是国四升级的首要受益者。我们预计，博世汽柴今明两年业绩都有望实现翻倍乃至更高的增长；威孚汽柴得益于为博世配套也有望获得较快增长，时间稍长一些，公司自主开发的WAPS 系统也有望取得市场突破。综合判断，公司至少今明两年业绩都有望高速增长，而且存在超预期可能。 盈利预测 我们维持前期盈利预测，预计 14-16 年实现归属母公司净利润15.7、22.9、30.4 亿元，同比分别增长41.3%、46.4%和32.6%；EPS 分别为1.54、2.25 和2.98 元。 投资建议 我们重申，公司是拥有核心技术且最能受益国四升级的零部件龙头企业，随着今年开始全国范围内国四升级进程的明显加快，公司未来几年业绩有望迎来持续快速增长。公司当前股价对应14-16 年PE 仅为15.6、10.7 和8.1 倍，已处于公司近年估值中枢的底部区域，存在较大向上修复空间。我们维持公司“买入”评级，目标价30-35 元，对应14 年20-23 倍PE，当前价位已可积极买入！ |
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