惠博普(002554) 业绩符合预期，EPC项目推动业绩重回增长

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 611| 评论: 0|原作者: 许民乐|来自: 东方财富网

摘要: 　　净利润增速低于收入增速主要受综合毛利率显着下降的影响。2012年底并入的天然气运营板块实现收入4.28亿元，扣除该影响收入增长仅10%。但天然气运营毛利率仅有6.5%，大幅降低综合毛利率12.5个百分点至27.7%。2013 ...

　　净利润增速低于收入增速主要受综合毛利率显着下降的影响。2012年底并入的天然气运营板块实现收入4.28亿元，扣除该影响收入增长仅10%。但天然气运营毛利率仅有6.5%，大幅降低综合毛利率12.5个百分点至27.7%。2013年收购Dart FLG确认非经常性净收益约2,400万，因而扣非后归属净利润下滑17.8%。
　　自去年12月以来，公司连续中标中海油脱硫、水处理EPC项目和埃米尔石油公司油气联合处理站工程项目撬装油气处理工艺设备，三大项目金额高达9.15亿。目前所有项目均已开工，在此支撑下公司一季度收入、净利润迅速提升，重新回到增长轨道。
　　公司预计1-6月业绩增长20-40%，但由于EPC项目进展直接影响收入确认，此项预计存在不确定性。
　　公司将业务重新划分至油田装备与工程、环保设备与服务及油气资源三大板块并分别制定清晰战略，随着公司向EPC总包工程转型的突破，该板块将成为公司中短期的业务重点与主要利润来源。鉴于公司在环保领域的积累，我们认为该板块也将有较好的发展。而资源板块利润贡献仍需等待。
　　评级面临的主要风险
　　EPC项目进程不达预期。
　　估值
　　我们预计公司2014-16年每股收益为0.44、0.53、0.63元，由于油气设备板块估值下移，我们略下调公司目标动态市盈率至35倍，对应目标价由17.00元下调至15.20元，维持买入评级

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