1 季度公司综合毛利率为 21.4%，同比升 2.68 个百分点；营业利润率为 1.7%，同比升 0.75 个百分点；净利润率为 0.4%，同比降 0.05 个百分点。管理费用率为 12.6%，同比下降 0.92 个百分点；财务费用率为 6.1%，同比上升 1.66 个百分点。 公司 1 季度经营活动的现金流净流出额为 2.34 亿元，同比增长了109.7%，主要是期间支付的项目保证金较多所致。截至1 季度末，公司资产负债率为62.7%，在手货币资金为 6.65 亿元。 公司给予上半年的业绩增速指引范围为-10%-20%，即在1.2-1.6 亿元之间，低于市场预期。1 季度公司加强了既有项目的施工进度，同时新增项目也较多，预付款较年初长了60.97%。此前公司收购的贝尔高林股权也在1 季度带来了相应的投资收益。展望未来市政业务的收入可能会受一些不确定因素影响。在园林绿化板块中，公司地产园林特色鲜明，与前 20 大地产商合作良好，整体风险可控。此外，公司还将打造全国资源调度平台，进一步提升管理效能，未来成长空间依然看好。 我们暂维持公司 2014-2016 年每股收益分别为 1.137、1.475、1.976 元，暂维持20.70 元的目标价，对应 18.2 倍 2014 年市盈率，维持公司的买入评级。 |
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