光大银行一季度净利润82 亿，同比仅增长2.5%，低于市场预期但一季度收入环比增长8.5%，同比增长6.9%，较去年四季度的6.4%同比增速小幅提升。 发展趋势 钱荒影响逐渐消除，净息差季度环比回升8bps。光大银行是钱荒中受伤最大的银行之一，去年一季度以来，净利息收入曾连续三个季度下降。今年一季度，钱荒影响基本消除，净利息收入环比增长6.1%，净息差环比回升8bps。 非利息收入同比增长30%，和同业平均水平相当。其中手续费净收入增长19%，其他非利息收入由于汇率变动和银行间市场利率影响增长162%。 存款环比增长8.4%，好于同业平均水平，但活期存款占比下降1.3 个百分点。 资产质量压力依然较大，拨贷比持续下降。一季度不良贷款余额上升18%，不良净形成率为79bps，同比和环比分别上升24bps 和32bps。在收入增长羸弱的情况下，光大银行拨备计提的财务资源不足，一季度信用成本仅为34bps，拨贷比由2012 年底的2.53%持续下降至一季度末的2.03%。 盈利预测调整 我们小幅下调光大银行2014/2015 年盈利预测3.4%/2.1%，2014/2015 年每股收益分别为0.63/0.68。主要是上调了拨备计提。 估值与建议 光大A 股目前交易于0.66 倍2014 年市净率。钱荒后遗症消除，但业务依然缺乏亮点，收入增长羸弱。维持中性评级，目标价由人民币2.76 下调为人民币2.51。 风险：风险事件爆发，经济增速低于预期。 |
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