4 月28 日，中炬高新公布了一季报收入和净利润分别达到人民币6.75 亿元/7,917 万元，同比增长31%/106%。公司此前就预告了净利润数字，因此符合预期。 要点如下：（1）母公司收入人民币5,651 万元，而去年同期仅为1,082 万元。扣除这一数字，中炬一季度收入约为6.18 亿元，同比增长23%，大致反映了公司调味品业务（美味鲜子公司）的收入增长情况。我们认为美味鲜将是未来几年内中炬最为主要的收入和利润增长点；（2）母公司毛利率同比提升22 个百分点，而包括美味鲜在内的其他业务毛利率较2013 年一季度提升6 个百分点。这符合我们此前判断，即中炬高新将增强相对于渠道的话语权，其毛利率将由2013年的31%向海天40%左右的水平迈进；（3）一季度少数股东损益可以忽略，表明中汇合创子公司没有实现收入或利润。因此我们认为106%的净利润增长来源于两方面：母公司利润200 万元，而去年同期亏损680 万元，同时，美味鲜以及其他业务净利润有70%的增长。 投资影响 我们认为，一季报主要财务指标显示公司正朝我们预期的方向发展。美味鲜收入保持了健康的增长，一季度净利润率12%已经达到我们预期的2016 年水平。我们维持2014-16 年每股收益预测人民币0.4/0.52/0.7 元不变，维持12 个月目标价15.03 元不变。该目标价基于1.15 倍目标PEG，为行业平均水平。重申强力买入。 主要风险：净利润率提升低于预期。 |
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