报喜鸟(002154) 13年业绩见底，14年稳步回暖

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 608| 评论: 0|原作者: 王剑|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 年，营收20.2 亿，净利1.6 亿，分别下滑10.5%、66.4%，符合我们预期。2014Q1 季，营收6.25 亿，净利0.54 亿，分别增长12.97%、5.6%，略低于我们预期。　　13 年业绩迅速下滑，主要原因在于回购代理商Q1-Q3 ...

　　2013 年，营收20.2 亿，净利1.6 亿，分别下滑10.5%、66.4%，符合我们预期。2014Q1 季，营收6.25 亿，净利0.54 亿，分别增长12.97%、5.6%，略低于我们预期。
　　13 年业绩迅速下滑，主要原因在于回购代理商Q1-Q3 季的存货，并将买断式发货改成代销，累计减少13 年营收2.4 亿，减少净利1.2 亿。这样彻底解决了代理商的存货问题，因此增加了14 年的提货信心。
　　14Q1 季，公司主营服装销售有3~4%的增长，而其中直营同店有2~3%的增长。剔除掉出售房屋及其它部分非经营性损益，公司Q1 季扣非后净利同比有13.53%的增长。
　　14 年公司对部分弱势代理商仍然延续代销制度，对公司的影响主要体现在：其1、出货折扣提高，从48 折提到至55 折；其2、收入确认有延迟，因此使得14Q4 季末发货的收入延迟至15 年确认。
　　13 年报喜鸟品牌稳健扩张，新品牌HAZZYS 快速增长
　　13 年公司终端零售增速有个位数的增长，并且代理商的盈利面超过50%，报喜鸟品牌店数增长27 家，13 年底达902 家，19.9 万平，预计14 年将继续新增20 余家加盟店；HAYYZS 品牌新增32 家，达176 家，终端销售增长30%+。14 年公司将大力推广HAYYZS 加盟制度，预计收入增长25%以上。其余品牌都在不断扭亏。
　　盈利预测及估值
　　14 年公司业绩有明显增长，中长期看，公司在多品牌运营、品牌集成店运行上的创新，长远看会体现出绩效。略微下调14 年EPS 为0.44 元，同比增长59.46%。我们认为14 年是公司业绩大幅反转之年，对应14 年PE 为约 13.5 倍，维持评级“买入”。