三驾马车共同驱动公司业绩高速增长。我们认为公司的高增长除了华天昆山子公司（原昆山西钛）并表因素外，专注BGA、FCBGA 产品的华天西安及专注传统封装工艺的华天天水均呈现较快增长，例如华天天水的传统产品虽然已经进入平稳增长阶段，但由于铜线使用率的提高以及工艺改进，毛利率及净利率均提升明显，在收入同比增长18.1%的情况下，净利润同比增速高达30%。 公司 1 季度整体毛利率和净利率保持平稳。公司1 季度毛利率20.2%，略高于去年同期的19.89%，但略低于去年全年的21.53%；净利率7.52%，基本与去年同期的7.59%持平，略低于去年全年的8.14%，整体保持平稳。我们认为1 季度是半导体行业传统淡季，随着2 季度旺季的到来，专注晶圆级封装和Bumping 的华天昆山的产能规模和良率进一步提升，有望拉升公司整体利润率水平。由于处于投产初期，2013 年华天昆山4.3%的净利率并没有体现出其先进封装的特点和定位。 |
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