1. 1季度公司业绩增长基本符合预期，经营现金流和收现比大幅改善。1季度单季度公司主营收入同比上升17.41%，归属净利率同比上升23.36%，基本符合市场预期。若不考虑报告期内应收账款坏账准备增多而导致资产减值损失大量增加的因素，归属净利润同比大幅上升57%。1季度公司经营现金流为净流入3.16亿元，同比大幅改善154.06%，主要是因为报告期内斯里兰卡延河灌溉项目、孟加拉帕德玛水厂项目等生效收到预收款。公司1季度收现比为127.00%，比去年年末上升了49.59个百分点，公司收现比大幅改善。 2. 毛利率小幅上升，财务费用率和管理费用率下降明显，归属净利率有所下降。1 季度公司毛利率为19.14%，同比小幅上升0.13 个百分点。管理费用率为2.87%，同比下降1.05 个百分点；财务费用率为-1.92%，同比大幅下降2.97个百分点，主要是由于报告期内美元升值汇兑收益增加及银行存款利息收入增加；销售费用率为3.49%，同比上升0.30 个百分点；然而由于上年同期公司收回以前年度境外所得税抵免款，报告期内没有此事项，导致所得税率的大幅提高，公司归属净利率仅为9.95%，同比下降了0.39 个百分点。 3. 盈利预测及估值。公司1 季度业绩增长平稳，费用率得到了良好控制，各项目执行情况顺利。我们预计14-15 年的EPS 为1.37 和1.64 元，给予2014 年20 倍的动态PE，目标价格为27.40 元，维持 “买入”投资评级。 4. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。 |
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