2014 年1 季度，公司实现营业收入9.14 亿元，同比增长15.79%，环比下降9.63%；归属母公司所有者净利润6825 万元，同比下降45.98%，环比下降11.21%，基本每股收益为0.06 元。1 季度为磁材行业传统淡季且考虑到受春节长假因素影响，公司收盈环比小幅下降基本符合预期。 开工率同比提升，镨钕环比跌价影响毛利率 报告期内，公司开工率同比显着提升（13 年1 季度在60%左右），目前维持80%以上。受益于此，公司1 季度营业收入同比增长15.79%，高于同期产品价格涨幅（以H35 为例，7%）。1 季度氧化镨钕价格环比下跌4.98%，受此影响（高成本原材料），公司毛利率环比下降3.56 个百分点至21.37%。 驱动电机蓝海启动在即，预计2 季度盈利环比增5 成， 报告期内，钕铁硼下游需求增长：1）风电需求加速复苏，行业龙头金风科技上半年业绩预增250%-300%，高于1 季度57%的增速；2）汽车EPS继续保持较快增长，公司在该领域市占率超5 成；3）宝马i3 销量破万、比亚迪腾势上市，电动车驱动电机蓝海启动在即，公司在该领域客户认证领先、具备先发优势。此外，预计2 季度钕铁硼随镨钕价格（目前同比涨幅约15%）上涨是大概率事件，因此，我们认为公司2 季度将受益钕铁硼产品量价齐升，盈利环比增长50%以上（单季度EPS 约0.1 元）。 高管增持价格倒挂提供安全边际 2013 年10 月，公司高管集体增持122.70 万股，平均增持价格为12.40元/股。高管增持彰显对公司未来发展信心，目前公司股价已超跌至12 元/股，低于高管集体增持价格，为二级市场提供了较大的安全边际。 重申“买入”评级 预计公司 14-16 年的EPS 为0.42 元、0.58 元、0.70 元，对应动态PE为29 倍、21 倍、17 倍。鉴于公司股价超跌，因此重申公司“买入”评级。 风险提示 下游需求复苏和市场开拓低于预期的风险；稀土价格大幅波动的风险。 |
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