从产业大逻辑看，中国 LNG 产业处于大发展初期，涨价因素短期影响客户预期并导致需求增速放缓，但中长期扩张的趋势不会改变。 我们预计，受益于供给总量的增长，未来国内 LNG 价格或保持稳定或下降，有助于需求再次上升。 公司积极布局 LNG 全产业链，未来“不只是气瓶”，将涉及LNG 气瓶、加气站、液化设备、发动机再制造等多个方面。另外，海外市场的拓展，重点是北美、欧洲等，将在今年展开并有望于2015 年产生收益。 液化设备确认收入，产品结构改善，毛利率及净利率均有提升。一季度毛利率环比增加2.89 个百分点，净利率环比、同比分别增加1.69、1.01 个百分点。公司通过提升产品质量维持市占率及产品价格，更重要的是随着液化设备的逐步确认收入，产品结构改善有助于盈利能力进一步上升。 “国四”标准全面实施，环保标准提高，天然气重卡有望迎来新的市场机遇。4 月23 日工信部发文，“国三”标准柴油车2015 年起禁止销售。“国四”柴油重卡的购车成本、燃料成本较“国三”大幅提高，凸显天然气重卡性价比。 业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年收入约为32、42 亿元，每股收益约为2.4、3.3 元/股，对应PE 为23、16 倍。我们认为未来LNG 相对汽柴油的价差可能重新拉大，且公司不断拓展新领域，发展前景值得期待。股价调整提供买入机会，维持“推荐”。 风险提示 竞争加剧，LNG 气瓶毛利率的下滑幅度超预期； 海外市场拓展进度慢于预期。 |
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