第一季度收入同比增长49%至1.22 亿元人民币，归属于母公司股东的净利润同比增长19%至1,790 万元人民币，合每股收益0.04元人民币，符合预期。 不考虑母公司的软件销售和数据处理解释服务的收入和盈利贡献，恒泰艾普一季度收入同比增长85%至8,732 万元，归属于母公司股东的净利润同比增长83%至1,446 万元，盈利大幅增长，主要由于收购博达瑞恒和西油联合剩余49%权益，以及欧美科和中盈安信51%权益的影响。 发展趋势 公司提出了3-5 年之内，建设成国际化综合性油服公司，在海外业务开创了以Anterra 和Range 为代表的新业务模式，有望实现跨越式的发展。公司新业务模式的成功，服务费和产量分成的现金流回收，严重依赖Anterra 和Range 油公司的产量提升进展和幅度，建议投资者持续观察国外油公司的项目进展。 盈利预测调整 我们维持2014/15 年0.62 和0.86 元人民币的每股盈利预测。 估值与建议 目前股价对应32 倍和23 倍的2014/15 年市盈率，维持“审慎推荐”评级，目标价从25 元人民币下调至23 元人民币。 风险 Anterra 和Range Resources 的产量提升缓慢，现金流紧张；收购公司整合不顺利；软件开发支出过高；国际市场风险；费用控制风险；商誉减值；营运资本管理风险等。 |
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