大秦铁路(601006) 受益特殊运价接轨业绩弹性增大

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 716| 评论: 0|原作者: 汪立|来自: 东方财富网

摘要: 　　净利润持续增长，每股现金分红增长：2013 年公司营业收入同比增长11.7%；毛利率下降1.7 个百分点至37.1%；归属母公司所有者净利润同比增长11.0%；每股收益为0.85 元，符合预期。净利润同比增长主要原因：（1）2 ...

　　净利润持续增长，每股现金分红增长：2013 年公司营业收入同比增长11.7%；毛利率下降1.7 个百分点至37.1%；归属母公司所有者净利润同比增长11.0%；每股收益为0.85 元，符合预期。净利润同比增长主要原因：（1）2 月份铁路普货运价上调；（2）投资收益增长，主要是朔黄线贡献投资收益增长，投资收益贡献公司净利润增量的50%。分配预案为：每股现金分红0.43 元（含税），同比增长10%，分红比例维持50%以上，分红收益率为6.4%。2014 年1 季度，公司收入增长7.9%，由于营改增影响，毛利率下降3.3 个百分点至39.3%，净利润同比增长3.4%，主要受益于今年2 月运价上涨以及特殊运价并轨。
　　货运运价上涨是公司收入增长主因，特殊运价接轨提升业绩弹性：2013 年公司收入增速明显高于业务量增速，主要受益于运价提升，客运业务主要通过车型升级实现单价提升，货运业务受益于2013 年2 月的铁路普货运价提升。2013 年公司货运吨公里运价提升8%至10.8分/吨公里（未包含铁路建设基金）。2014 年2 月，铁路提价并实现特殊运价接轨，公司业绩对提价的弹性大幅度提升。此次调价，预计增加2014 年收入约43 亿元，剔除所得税影响，增厚公司净利润约24%，如果特殊运价不涨影响只有现在的40%左右。
　　朔黄铁路是重要增量：2013 年公司投资收益为26.93 亿元，同比增长30.4%，主要是朔黄铁路贡献（26.7 亿元），主要是运量增长所致，2013 年朔黄铁路完成运量2.4 亿吨，同比增长22.2%。2014 年1 季度，公司投资收益为5 亿元，同比下降3.8%，主要受营改增负面影响。
　　投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价9.4 元。预计公司2014年-2016 年的每股收益分别为0.94 元、1.14 元、1.36 元，我们预计铁路运价仍有提升空间，未来三年盈利增长主要来自铁路货运运价上调；维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为9.4 元，相当于2014年10 倍的动态市盈率。
　　风险提示：铁路货物运价上调不达预期。

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