我们强调 13 年恒泰艾普做加法，而14 年开始就是做乘法，根据业务范围的拓宽及员工数量推测，我们预计西油联合一季报业绩同比增长50%以上，新赛浦一季报业绩也同比大幅增长，粗略估计两家公司一季度利润合计占到公司总利润的2/3，双双成为恒泰艾普集团内主要的业绩增长来源。 母公司为工程技术服务和增产分成业务做好铺垫 2014 年一季度母公司收入无增长，营业利润、净利润均有50%以上的下滑，延续近年来母公司收入和净利润的下滑趋势，但我们一直强调母公司具备与国际水平接轨的物探和油藏服务能力，具备支持以西油联合为主的工程技术服务板块和以安泰瑞、特立尼达项目为起点的增产分成项目的发展，前期地质研究和油藏服务为主的内部核心资源的优化在未来很长一段时间内仍将持续。 期待增产分成业务带来的双重利润 近期公司获得 rang resources limited 8 年期增产分成合同，下半年的施工作业将在2014 年贡献半年利润，且这种类似的项目将在恒泰艾普得到复制，这将有助于公司实现5015 目标。 维持公司“强烈推荐”评级，短期目标价30 元 我们维持 14-15 年净利润2.8、4.2 亿元， EPS 分别为0.69、1.05 元的盈利预测，目前股价对应2015 年19 倍，合理PE 估值30 倍，维持公司“强烈推荐”评级，短期目标价30 元，12 个月目标价40 元。 风险提示：国际油价下跌影响油企勘探开发投资；并购整合效果低于预期。 |
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