思源电气(002028) 一季度交货低预期，维持全年预测

2014-4-29 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 550| 评论: 0|原作者: 邢达,黄守宏|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入下降19.36%，净利润下降65.15%：受到宏观经济的影响，公司一季度收入确认进度大幅放缓，同时由于一季度刚性的生产成本支出较多，导致公司的毛利率有所下降。剔除掉公司出售平高电气股权所得收入，扣非后净利 ...

　　收入下降19.36%，净利润下降65.15%：受到宏观经济的影响，公司一季度收入确认进度大幅放缓，同时由于一季度刚性的生产成本支出较多，导致公司的毛利率有所下降。剔除掉公司出售平高电气股权所得收入，扣非后净利润为负值。
　　费用率控制良好：2014 年是公司的销售体系调整年份，公司继续优化销售团队配臵，增强产品之间的协同效应，同时继续加强费用控制。公司一季度的销售费用同比下降12.58%，管理费用同比增长2%，其费用控制幅度超预期，显示了公司的内部整合在有序进行。
　　公司在手订单充足，全年业绩有保证：公司过去几年经历了行业的触底复苏和GIS 产品成功突破市场，订单快速增长。虽然一季度收入确认进度受到延误，但是我们认为全年的业绩增长无忧。
　　收购清能公司剩余股权，成为全资子公司：公司公告以2500 万元的价格收购清能公司剩余的24.92%少数股东权益，收购完成后，清能公司成为思源的全资子公司。清能公司的主要产品是SVG 和APF目前在国内都是市场份额龙头，此次收购少数股东权益后，有利于清能公司的后续发展，理顺管理层。
　　投资建议：我们维持“买入-A”的投资评级，预计2014-2016 年EPS为1.16 元，1.68 元和1.99 元，给予29 元的目标价，对应2014 年25倍的市盈率。
　　风险提示：国家电网公司改变投资计划的风险。

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