维持“增持”评级。公司2014 年一季度实现净利润1438.6 万元，基本符合我们预期。公司预计2014 年上半年净利润为4000-5000 万元，超我们预期，子公司经营的持续改善是主要原因。我们维持2014/2015/2016 年EPS0.33/0.47/0.64 元的预测和10.45 元目标价。 气雾剂业务稳定增长。设备改造缓解产能瓶颈，推动2013 年气雾剂销量增长10.1%，产品结构优化是2014 年气雾剂业务的主要增长点。一季度传统淡季气雾剂毛利同比增长20%。我们预计2014 年全年气雾剂毛利增速超过15%。 子公司盈利或呈逐季上行状态。2013 年同期上任的新团队效用逐步发挥，雾霾天气推动空气净化器的销售，空气治理子公司格瑞卫康于2013 年四季度开始盈利，推测2013Q4，2014Q1 分别实现净利润400万和326 万，未来盈利仍有提升空间。可降解塑料制品也已在2014年一季度实现盈利，未来有望逐步提升高毛利的可降解塑料改性制品占比，利润环比上行。 强强联手比亚迪进行光伏电站开发。公司与比亚迪就光伏太阳能项目签署了战略合作框架协议，比亚迪在手电站资源丰富（超过500MW），公司将对这些项目进行研讨并深度合作开发。公司定位于光伏电站运营商，与比亚迪电池组件和逆变器产业链专业优势互补，强强联手将有利于公司实现3 年1GW 的装机目标。此外，公司还公告在广州设立光伏子公司，预示着当地分布式光伏项目将加速落地。 风险因素：子公司产品市场开拓不利，光伏电站进度低于预期。 |
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