在地雷频出的一季报期间，中炬高新的业绩持续超预期是非常难得的，从一季报分析，我们认为调味品业务收入在5.8-6 亿元左右，增长22-24%，净利润在7500-7700 万元之间，净利润率12.8-13%之间。由于出售本部厂房和中炬森莱厂房收回现金4817 万元，母公司净利润为192 万元，较上年增加870 万元。整体而言收入增速符合市场预期，利润增速超市场预期。 预计公司将在年内对主力产品小幅提价，有利于进一步提升成熟产品的利润空间，合理分配各销售层级的利润，以此提高渠道内成员的销售积极性。 公司精益化管理不仅仅体现在生产方面的“厨邦智造”，营销端开始全面推行经销商计划订货与预付款制度，改变过去的“下订单 - 确认订单 -汇款 - 收货”这种方式为“计划性订货、预付款，根据以往同期销售量作为对比，结合当时市场形式，按季度月度作计划下订单并预付款（当然也不是要求提前一个季度或一个月付款）”，这就直接缩短了交货周期。有利于提高公司的周转和降低经销商的“缺货率”。 阳西基地正顺利完成新厂建设的各项任务。其中，三个电房变配电项目已顺利竣工通电，各生产车间基建项目均在紧张筹建当中。另外，设备采购工作也在有序进行，发酵厂、调味厂、酱油厂自动化设备即将到位。 再次重申中炬高新已经连续四个季度业绩超越市场预期。我们的判断是这是一家正处于高速成长期的调味品龙头公司不容错过！预计到2019 年（阳西基地竣工第二年）公司调味品将实现每三年收入翻倍，净利润涨150%。也就是说到2019 年，公司调味品业务收入将突破80 亿元。净利润不低于13.5 亿元。净利润率约17%。建议长期持有，分享公司的快速增长。 实现上述目标难不难？不难。从公司自身角度观察：通过阳西基地建设，将大幅提升生产的现代化水平，预计阳西基地的装备水平将向业内最先进水平靠齐。渠道方面持续深挖五大重点区域，并积极开拓江西、华北等区域。产品方面持续研发新的调味品风味和佐餐食品。 股东大会通过公司制定了《董监高等核心管理人员薪酬与绩效考核管理制度》，迈出了激励的第一步。截止2013 年末，可纳入《制度》范畴，进行绩效考核的核心管理人员约210 人，占公司及下属企业人员总数（约3800 人）的5.5%），对核心管理人员的考核与激励有利于提升公司核心管理团队的凝聚力，促使董事、监事、高管人员等核心人员努力贯彻执行公司的发展战略和经营目标，保持公司持续、稳定、健康发展。 预计公司2014-2015 年EPS，分别为0.37/0.49 元，重申“买入”评级，目标价17 元。 风险提示：食品安全风险；部分南方地区竞争激烈导致收入增长缓慢。 |
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