2013年煤炭产量同比增加9.2%，销售量同比基本持平，同时销售价格从2012年下半年开始就出现跳水，2013年全年平均价格同比跌幅达到14.9%。量略增但止不住价猛跌，带动营业收入和毛利润大幅下滑。截至2014年第一季度，煤炭价格已经跌至551元/吨，同比降幅达到15.8%。 2013年营业收入65.78亿元，同比下降13.5% ；毛利率35.3%，同比下降9.5个百分点。营运成本率19.4%，同比上升0.8个点。EBIT Margin 15.9%，同比下降10.3个点。投资收益3.82亿元，同比下降29.3% ；财务费用1.28亿元，同比下降22.5%。少数股东损益亏损1.25亿元，去年同期亏损1.85亿元。归属母公司净利10亿元，同比下降46.2%。 2014年1季度营业收入11.93亿元，同比下降37.1%；毛利率38.6%，同比下降4个百分点；EBIT Margin10.6%，同比下降9.9个点；投资受益0.82亿元，同比降低11.7%；财务费用0.31亿元，同比下降33.8%；少数股东损益亏损0.26亿元，同比下降23.5%；归属母公司净利-0.52亿元，由赢转亏。 2.2013年化肥价格下跌，14年1季度30万吨搬迁减值2.5亿元 5套尿素生产装置总计116万吨产能，2013年公开市场平均价格1970元/吨，同比下降6.5%，尿素价格下跌拖累盈利。拥有30万吨产能的子公司兰花煤化工，2013年亏损3622万元。2014年因化肥分公司30万吨产能影响市政，1季度停产搬迁，公司在1季度计提减值损失2.5亿元。2013年从事甲醇和二甲醚生产的子公司兰花清洁能源和丹峰化工分别亏损5271万元和1946万元。 3.华润大宁2013年贡献投资收益3.82亿元 华润大宁井下装备600万吨，高瓦斯矿井通风决定实际产能，实际产量400多万吨。2013年华润大宁净利润9.03亿元。2013年3月兰花收购华润大宁5%股权，此后股权比例增加至41%，2013年贡献投资收益3.82亿元，较2012年的5.41亿元下滑29.3%。 4.业绩增长点---整合和新建矿井投产 公司共有7对矿井在建，均已合并进入报表。这些在建矿井的部分费用计入了当期的损益表中，表现在营运成本率上升，特别是管理费用显着上升，因部分损益归结在少数股东损益项目上，我们可以看到少数股东损失显着增加。重点工程项目中己内酰胺一期工程总投资25.6亿元，完成投资13.5亿元，土建和地下管线工程基本完成，开始非标设备制作及设备安装；年产240万吨新建矿井玉溪煤矿总投资21亿元，累计完成投资9.63亿元，完成地面土建工程和矿建一期工程，矿建二期工程在建。整合矿井兰花焦煤宝欣煤业12月底投入试运转、兰兴煤业试运转报告上报待批。其他整合矿井正按工程进度推进。 5. 盈利预测 综合考虑产量，价格，成本，资本开支等因素，我们预测2014-2016归属母公司净利润6.7亿元，11.8亿元和13.3亿元。对应EPS分别为0.59元，1.03元和1.16元。结合行业估值水平，给予2014年15倍PE， 6个月目标价格8.85元，其对应2014-2016年PE，分别为15X，8.6X，7.6X，维持买入评级。 |
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