苏宁云商(002024) 转型压力增大，亏损持续增大

2014-4-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 686| 评论: 0|原作者: 訾猛,童兰,姜文政|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资建议：公司长期竞争力在于对供应链整合、云服务、POP 平台以及物流体系的建设，但正经历痛苦转型期，亏损幅度增大。考虑到公司收入增速明显下滑，下调2014-2016 年EPS 至：-0.25（原0.02），-0.42（原0.01） ...

　　投资建议：公司长期竞争力在于对供应链整合、云服务、POP 平台以及物流体系的建设，但正经历痛苦转型期，亏损幅度增大。考虑到公司收入增速明显下滑，下调2014-2016 年EPS 至：-0.25（原0.02），-0.42（原0.01），-0.58（原0.03）元，根据行业可比估值并考虑到公司盈利能力大幅下滑给予一定折价，给予2014 年线下0.4 倍PS及线上1 倍PS，下调目标价至7.2 元，维持“谨慎增持”。
　　公司一季度实现收入228.7 亿元，同比下降15.93%，归属母公司净利润-4.3 亿元，同比下降188%，EPS：-0.06 元，低于市场预期。受宏观经济低迷及2013 年同期高基数影响，收入增速出现明显下滑，同店增速为-13.4%，创近5 年新低，线上含税收入33 亿元，同比下降26.65%，预计大幅低于行业增速。受到同价及促销因素影响毛利率同比下降0.53 个百分点至15.8%。由于同店增速大幅下滑，虽然期间费用增长不明显，但期间费用率大幅增长3.75 个百分点。预计中报亏损6.8 亿-7.8 亿元。
　　转型压力增大，亏损幅度增大。2014 年苏宁转型持续深化，成立线上线下融合的运营总部；在物流、金融、母婴、自主产品等专业领域实行独立公司运营模式，所有工作均向商品、用户体验等进行聚焦。1）闭店速度进一步增加，大陆一季度关闭门店32 家，新增12 家，截至一季度末，共拥有门店1565 家。香港地区闭店2 家，日本闭店2 家，新开2 家；2）加快母婴、化妆品等重点品类发展，加大金融产品、开放平台开发力度，丰富牌照资源；同时，加速移动端布局。
　　风险提示：收入持续低于预期，竞争持续加剧，终端需求低迷等。

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