中国平安一季报，主要内容如下 一季度净利润108.09 亿元，同比增加46.2%，每股净利润1.37 元，净资产为1935.86 亿元，BVPS24.46 元，相比13 年末增加6%，单季度归属母公司股东综合收益108.64 亿元，每股综合收益1.37 元：同比增加23.2%。 盈利大幅提升、净资产持续高速增长 一季度净利润同比增速46.2%，净资产相比13 年年末增加6%，高于已公布一季报的太保、人寿。一季度沪深300 指数下跌7.9%，平安权益类类资产占比仅在10%左右，75%以上在固定收益类，投资收益的稳定度大为增强，基于此，我们认为：随着存款利率市场化进程加快，保险公司投向高收益固收类产品的比重增加，预计中国平安未来几年的净资产增速都可以维持在20%-25%。 资产规模快速增长，成本变动缓慢 14 年一季度末总资产增加9%，投资资产变为1.3 万亿元，比13 年末增长5.7%，目前阶段，中国的保险业依然处于保险深度不断提高的极端，远未到赔付期，保费收入远大于赔付支出，资产规模仍处于快速增长期。因此，保险公司的净资产收益率仍将维持。 销售明显改善 一季度寿险保费收入918.01 亿元，同比上升22.7%，个险业务规模保费收入800.01 亿元，同比增长17.8%，产品销售出现改善，受营销员的持续增加，个险渠道保持强劲态势。银保渠道，受政策、利率等影响，产品吸引力依然较低，由于2013 年低基数因素，预计今年的增速仍会漂亮。财险持续领先，一季度保费347.18 亿元，同比增加27.9%，持续领先。 投资建议 基于2014 年预期，中国平安目前仅为1.42 倍P/B，过去3 年，中国平安的净资产增速分别为：13 年14.6%，12 年24.4%,11 年6%。（其中2011 年，预计全行业实际投资收益率大概在1.2-1.5%左右）。当平安恢复到4-5%左右投资收益率基本都能保持在20-25%的净资产增速。随着利率市场化下的推进，固息类收益仍有望提升，预计2014 年净资产增速在20%-25%，也就2 年估值溢价，维持“买入”评级。行业顺序：平安、太保、人寿、新华。 风险提示 投资环境恶化。 |
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