“剪刀差”逻辑兑现，毛利率改善明显：一季度公司整体毛利率为35.00%，同比提升5.38 个百分点，主因仍在于“剪刀差”逻辑逐步兑现：一方面在结构升级大背景下，格力作为行业龙头产品结构改善更为明显，高毛利产品占比持续提升，另一方面则在于原材料成本压力的持续减缓；与此同时，由于去年同期销售费用率基数较高，使得当期销售费用率同比也下跌了3.12 个百分点，使得一季度“毛销差”达17.84%，创单季度历史新高。 盈利能力大幅提升，全年仍有超预期可能：虽然报告期内远期外汇合约致使的公允价值变动亏损高达11.33 亿对公司整体业绩有所侵蚀，但基于“毛销差”大幅改善使得当期盈利能力仍有明显提升，一季度公司营业利润率及归属净利率同比大幅提升4.77 及3.10 个百分点，从而使得业绩表现大超预期；考虑到结构提升及成本压力减缓趋势依旧存在，基于我们一贯强调的“业绩增速>收入增速>销量增速”格局，公司全年业绩仍存上调预期。 维持“推荐”评级：虽然格力一直以优异的成绩单证明其价值存在，但伴随而来的更多还是质疑，目前的格力已成为投资者“最熟悉的陌生人”，期待市场能对其更多一点宽容及等待，少一点苛刻，相信格力最终还是会以持续稳健经营及完美报表展现在投资者面前；站在目前时点，格力虽不能给予您成长股所带来的激情与刺激，但在市场满目疮痍背景下其为您提供的安全避风港更值得珍惜；预计公司14、15 年EPS 分别为4.53、5.42元，对应目前股价PE 仅分别为6.46、5.39 倍，维持公司“推荐”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
