北斗产品发货进度影响业绩，其他多项业务发展良好 公司在13 年Q4 获得3.23 亿元北斗订单，为北斗二代产品招标中单笔规模最大的订单。由于合同进度影响发货情况，公司该订单Q1 仅确认1321 万元，导致公司Q1 卫星定位终端业务收入仅实现1582 万元，同比下降42.61%。由于北斗终端业务在公司各项业务中占比最高且毛利率高，所以对公司业绩影响大。公司总体收入下降10.83%，毛利率下降至36.1%（比13 年Q1 65.9%下降29.8 个百分点），导致公司Q1 出现亏损。除卫星定位终端和设计服务收入下降外，公司其他业务北斗运营服务、安防监控及元器件收入分别同比增长131.67%、106.92 及41.09%，表现出良好的发展态势。 费用控制成效突出 公司在费用管理上取得了明显成效，销售费用同比增长18.45%，管理费用增长率为8.6%，分别比2013 年Q1 的 53.22%及61.18%，有了明显下降。在公司营收受订单执行进度影响的情况下，公司通过控制相对刚性的费用支出，亦是未来保证业绩取得良好表现的有力基础。 大额订单是公司未来的业绩保证，多项业务有望保持快速增长 公司在13 年12 月获得3.23 亿北斗产品订单，目前仅确认收入2703 万元，我们预计此订单将在14 年全部确认，将是未来业绩的重要基础。此外，13 年北斗产品招标进度较慢，我们预计14 年将恢复至正常节奏，公司凭借突出的技术优势，未来有望获得更多的订单推动业绩超预期。此外，公司视频产品也具有较强的技术优势，将受益国内安全需求，保持较快增长。 盈利预测和评级 公司一季度受北斗合同执行进度影响，业绩亏损。但公司拥有大额北斗产品合同，且凭借突出的技术优势，未来有望获得更多订单，所以我们认为目前的业绩不佳只是暂时，预计随着合同的执行，未来公司将把订单转化为业绩，全年业绩实现高增长。 我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.36元、0.57元和0.76元，维持“买入”评级。公司多项业务技术优势突出，未来看点多，可持续关注。 |
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