澳洋顺昌公布2014 年一季报。营业收入同比增加12.08%至3.34亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加37.8%至3134 万元，扣非净利同比增加22.84%至2776 万元。EPS 为0.0843 元，符合我们的预期。 2．我们的分析与判断 2.1. LED 项目红利开始释放 LED 项目保持了加速推进的势头，主要表现为MOCVD 产能快速扩大，盈利能力显着提高。继2013 年四季度5 台设备全面量产并突破盈亏平衡之后，2014 年初开始保持每季度新增5 台量产的进度，预计到四季度将有25 台以上实现量产（全年加权平均约18台）。在规模效应的作用下，LED 项目已进入盈利放大期。根据一季报信息，我们估计一季度LED 项目净利不低于6 百万元，全年有望贡献收入2.5 亿元以上，净利润4500 万元以上。 2.3. 物流业务蓄势待发 公司位于张家港、上海、珠三角的板材加工配送业务已进入稳定期。扬州新基地的物流项目进展良好，有望于2014 年三季度投产。由于该项目市场定位准确（瞄准当地灯杆加工市场），项目结构合理（纳入了高毛利的镀锌业务环节），有望从四季度开始贡献盈利，并于2015 年进入盈利爆发期。 3．投资建议：维持“推荐” 我们预计公司2014-2016 年的EPS 为0.33/0.57/0.74 元（增发后全面摊薄），对应的市盈率为23.6/13.7/10.5 倍。LED 照明市场需求的向好将支持公司新增产能的盈利能力，扬州配送基地的投产又将推动2016 年之前的物流板块盈利，因此我们维持“推荐”评级。该股在近期的市场调整中已接近定向增发价格，建议积极关注。 4．风险提示 钢、铝价格大幅下挫；LED 照明市场需求低于预期。 |
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