美克股份 4 月29 日公告2014 年一季报，公司单季度实现营业收入5.66 亿元，同比-1.09%，归属于上市公司股东净利润0.29 亿元，同比增长23.95%，归属于上市公司股东的扣非净利润0.33 亿元，同比增长41.89%。 主要观点： 一季度占全年比重低，增开门店收入有望提速。由于春节长假等因素，一季度对全年收入利润占比较小，对全年业绩不具有很强的代表性。去年一季度受益于地产年前热销和公司内部施行的价格管理（减少折扣），收入同比增长20%。今年在高基数情况下，收入增长出现-1.09%的回落，而预收款项维持了较好的增长水平25.82%。后续，美克美家计划年内新开26 家门店，ART 和ZEST 分别计划新开6 家直营店和在25 个城市发展加盟商，将有效带动公司收入增长提速。 毛利率维持高水平，销售费用投入加大。一季度公司综合毛利率同比提升4.39pct 到51.31%，维持在历史高水平。去年经过一年调整产品结构，主动降低了OEM 占比，13Q4 自有品牌毛利率高达70%，占比提升有效带动综合毛利率提升。今年公司加大销售费用投入，一季度销售费用率同比上升2.92pct 到33.5%，随着下半年新开设自营门店和OBO（OnlineBlend with Offline）、广告投入等一系列针对多品牌营销的开展，预计销售费用将继续上升。 给予“增持”评级。预计公司2014-15 年EPS 分别为0.32 和0.41 元，对应同比增长22%和25%，目前股价对应14 年PE 18 倍，按照14 年20 倍PE 给予目标价6.4 元。目前公司估值已处于历史低位，而业绩持续提速，具备安全边际。 风险提示。地产销售持续恶化影响信心，新店销售不达预期，费用率大幅攀升 |
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