全球领先的LTE 光模块厂商，持续受益于全球LTE 网络建设 公司一季报收入同比增长10.90%，毛利率20.08%，同比增加1.07 个百分点。我们判断，产品结构性变化是主要原因，受益于国内LTE 建设快速推进公司LTE 光模块出货快速增长，收入占比逐季提升，而低速率接入网产品则出现明显下降。公司在国内乃至全球都是LTE基站建设的受益者，光模块全球市场占有率高达35%，国内LTE 基站建设在2014 年-2015 年保持高峰，海外除美日韩以外的国家均还未大规模部署LTE 网络，公司核心客户华为在上述领域市场份额较高，公司受益明确。 扣非净利润同比增长22.43% 公司归属母公司净利润出现下滑的主要原因是营业外收入仅实现265 万元，同比下降93.89%，而去年同期实现4,344 万元。我们认为，公司营业外收入历年占净利润比例较高，对净利润增速影响较大，但营业外收入（主要是政府补助）的季度不可预测性较大，预计全年应保持平稳。扣非净利润同比增长22.43%，更加真实的反映公司在一季度收入和毛利率双生的经营态势。 费用控制得力，母公司业绩逐渐恢复 母公司营业收入为2.13 亿元，同比增长2.63%，毛利率为19.52%，同比下降2.26 个百分点，但各项费用均比去年同期明显下降，期间费用率为16.61%，同比下降4.89 个百分点，是母公司营业利润同比增长884.33%的主要原因。 维持“增持”评级 由于增发仍未过会，我们暂不考虑增发带来的股本摊薄，预计2014-2016 年EPS分别为1.20元、1.59 元、1.97 元，对应PE 分别为25.3 倍、19.1 倍、15.5 倍，维持“增持”评级。 风险提示 1、高端产品的市场化速度缓慢，不达预期；2、光系统设备厂商加强自身在光器件的自给能力，减少外购；3、产品价格下降超预期。 |
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