步步高(002251) 收入增长良好，14年看扩张+移动互联转型

2014-4-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 585| 评论: 0|原作者: 欧亚菲|来自: 东方财富网

摘要: 　　Q1 收入增长较好，财务费用和政府补助贡献减少拉低利润增速　　步步高14Q1 实现收入36.70 亿，同比增长16.17%；实现归属母公司股东净利1.92亿，同比增长15.37%。1）毛利率同比提升0.66pp 至22.46%，购物中心租赁 ...

　　Q1 收入增长较好，财务费用和政府补助贡献减少拉低利润增速
　　步步高14Q1 实现收入36.70 亿，同比增长16.17%；实现归属母公司股东净利1.92亿，同比增长15.37%。1）毛利率同比提升0.66pp 至22.46%，购物中心租赁业态占比提升与采购效率提升将促使毛利率长期提升；2）销售管理费用率同比增长0.45pp 至14.86%，主要体现了新店培育费用，14 年新店培育值得重点关注；3）财务费用贡献下降与营业外收入（政府补助为主）下降（共减少近700 万税后净利）拉低归属母公司经历增速4 个百分点；4）建面达12 万平的吉首店于1 月8 日开业，预计进入Q2 后开店进度将加快。
　　14 年开始跨越式发展，向西南多业态零售龙头迈进
　　步步高从12 年开始扩张提速：12、13 年年新增营业面积分别同比增长24.89%、28.60%；年开店速度开始分别达16、20 家。14-16 将是公司大规模提速年，公司将立足于中小城市，适当发展大城市核心地段，向西南地区领先的多业态零售商迈进。同时公司将加速并购扩张路线，大大加速公司扩张进度和收入、利润增长。
　　走本地移动互联转型之路，五年再造一个步步高
　　步步高凭借自身深耕本地多业态、物流强大、以便利店为核心的特点，做精做深长株潭地区（远期为湖南地区）本地全渠道零售，避开与电商/移动互联巨头、全国性零售的正面竞争，在走一条独特的本地化移动互联之路。公司在移动互联转型上战略清晰、资源充足、执行力强，走在全国前列，未来有望成为本地全渠道终端强者。
　　盈利预测与投资建议
　　受益于中西部城镇化及人均收入的快速提升，公司百货在中南、西南地区渠道下沉模式复制性强，12 年开始扩张速度明显加快，未来将继续保持较快扩张。同时，公司在本地移动互联转型方方面有望走出自己独特的道路，潜在的兼并收购也将有望提升公司业绩。但高速扩张下培育费用可能会侵蚀利润。维持公司14-16 年EPS 预测至0.84、1.05、1.28 元，维持“谨慎增持”评级，合理价值16.8 元，给予14 年20XPE。
　　风险提示：扩张速度不达预期，培育期大幅延长。