公司发布1 季报，1 季度实现营业收入16.8 亿元，同比增长26.2%；实现归母净利润4.3 亿元，同比增长65.4%；全面摊薄后EPS 约为0.42 元。 博世汽柴盈利大幅增长，推动公司业绩高增长 公司1 季度实现投资收益2.8 亿元，主要由于公司参股公司RBCD 盈利大幅增长。3 月重卡共轨产品份额约为39%，较去年同期20%不到的份额大幅增长，我们估计，14 年共轨的份额将提升至约40-50%，后续RBCD投资收益有望持续增长，驱动公司全年业绩高增长。 管理费用大幅增加，公司财务处理相对谨慎 公司1 季度三费率约为12.7%，较13 年同期提高2.4 个百分点，其中管理费用率为10.1%，较13 年同期提高1.4 个百分点。公司三费率的提高主要由于管理费用的大幅增加，员工工资增长等是主要原因。 柴油车国4 全面推行，主要体现为重型高压共轨渗透率提升 工信部日前发布公告，15 年1 月1 日起全面推行国4，国3 车将不得销售。考虑到军车、出口车和部分不上牌的自卸车，我们估计15 年共轨比重将达到80%。受益于重卡共轨爆发式增长，公司是国4 推行的重要受益标的之一。 投资建议 公司符合国家节能减排政策方向，不仅受益于今明两年的重型共轨系统高增长，未来还会受益于轻型共轨系统份额提升、后处理系统业务增长和乘用车柴油化。我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.41 元、1.84 元和2.30元，对应PE 分别为17.1 倍、13.1 倍和10.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司风险主要来自中重卡行业景气度下降，国Ⅳ排放监管力度低。 |
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