双鹭药业(002038) 2013年年报及2014年1季度报告点评：2014年加速增长态势渐趋明朗 ...

2014-4-30 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 493| 评论: 0|原作者: 丁丹,胡博新|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持增持评级。公司2013 年收入增15%，净利润增20%，EPS1.26 元，低于预期。2014 年1 季度公司收入增25%，净利润增31%，EPS0.37 元超预期。下调2014~2016 年EPS 至1.60（-0.59）、1.96（-1.18）、2.35 元/股，20 ...

　　维持增持评级。公司2013 年收入增15%，净利润增20%，EPS1.26 元，低于预期。2014 年1 季度公司收入增25%，净利润增31%，EPS0.37 元超预期。下调2014~2016 年EPS 至1.60（-0.59）、1.96（-1.18）、2.35 元/股，2014 年随着产能瓶颈解决及多个子公司逐步扭亏，全年加速增长态势渐趋明朗，维持增持评级，目标价53 元，对应2014PE33X。（盈利预测和目标价的调整原因是本行业研究负责人变更）
　　2013 年低于预期主要因子公司处于投入阶段的亏损期。2013 年公司子公司大多处于投入阶段的亏损期：加拿大子公司、新乡双鹭、北京双鹭合计亏损3889 万元，公司已公告2014 年将逐步扭亏，预计2014 年、2015 年子公司合计收益将不低于5000 万元。
　　2014 年重点新产品有望获批。2013 年公司研发费用继续维持在占收入10%的较高水平，重点新药达沙替尼完成临床并申报生产，来那度胺已完成临床研究正在申报生产。
　　2014 年1 季度贝科能保持20%以上增速，二线产品增速更快。由于贝科能其中一个规格转移至昌平基地影响生产，增速未达到30%，预计下半年解决产能瓶颈后增速有望加快。多数重点二线产品胸腺五肽、扶济复、迈格尔、白介素-2 在解决产能瓶颈以及经历了2013 年Q4 的销售调整后都实现30%以上的快速增长。2014 年公司在薄弱地区新引进了有实力的经销商，预计全年二线产品都能保持较快增长。二线产品中只有三氧化二砷虽然进入新版基药但销售下降50%左右，二季度完成调整逐步恢复。
　　风险提示。新产品获批进度低于预期；医保控费等因素影响贝科能增速。

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