未来两年公司的主要业绩贡献将继续来自于市政施工业务，即垃圾处理厂及相关设施的工程建设，这块业务去年占总收入比例为77.56%，这个收入结构在未来2-3 年不会发展重大变化。上一年新签订单的情况直接影响下一个年度得业绩，2013 年公司新承接合同总额为35 亿元，共签订垃圾焚烧发电特许权协议8 个，垃圾填埋1 个，餐厨垃圾处理5 个，新增生活垃圾处理量7600 吨；中标宿州及亳州医废项目；新增餐厨垃圾处理量850 吨，餐厨垃圾及污泥投资总额超过4 亿元；托管运营生活垃圾处理项目1 个，公司的固废处置业务规模取得进一步发展。 我们对公司2014-2016 年盈利预测基于以下假设：（1）市政施工收入增速分别为34%、25%、23%，2014 年开工建设的垃圾发电项目主要有：湖南静脉园、山东临朐、重庆开县、河北巨鹿、吉林德惠等，去年新签的餐厨垃圾项目均在今年开工建设，同时假设2014-2015 年新签订单量与去年持平。2015 年开始将新增生活垃圾焚烧发电运营和餐厨垃圾处理运营收入，预计2015 年开工建设的垃圾发电项目主要有：重庆南川、黑龙江双城、江苏涟水、山东沂水、湖北洪湖、河北辛集、山东临清等。（2）环保设备安装及技术咨询收入保持30%左右的年均增长，主要得益于公司项目大规模建设自销以及设备外销市场的开拓。（3）自来水和污水处理业务年均增速在15%左右，主要原因公司去年签订了4 个污水处理项目，新增污水处理量29 万吨/天，新增托管运营污水处理项目2 个，假设未来年均新增水务项目2-3 个。 投资建议 我们预测公司2014-2016 年的营业收入分别为35.2 亿、47.1 亿、59.0 亿元，EPS 分别为1.23 元、1.66 元、2.17 元，对应当前动态PE 分别为21X、15X、12X。我们看好公司在生活垃圾处理行业的发展前景，以及在固废资源化和市政环卫行业的布局，维持公司的“推荐”投资评级。 |
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