业绩大幅增长的原因：1）整体毛利率提升，一季度整体毛利率为20.89%，较上年同期提升2.12 个百分点，主要因为钢材成本下降；2）财务费用下降，一季度财务费用-5407 万元，上年同期为-1300 万元；3）法国高斯依法破产后，今年不再并表。 14 年业绩增长的基础源自电梯，弹性看印包业务的整合力度 预计14 年电梯业务收入增长20%左右，毛利率逐步提高。目前维保及售后毛利率接近电梯销售的毛利率，但维保及售后毛利率上升是趋势，且随着维保份额的扩大，整体毛利率将逐步提高；电梯销售与维保及售后是公司今年业绩继续增长的基础。13 年公司大力调整了海外印包业务，今年将加快对国内印包业务加大整合的力度，印包业务的整合将减轻公司业绩增长的包袱，但程度要看整合的力度与进程。 期待机器人相关业务在今年有所突破 2013 年公司增资并控股上海纳博特斯克，也是看好国内工业机器人需求快速上对精密减速器的需求将快速增加；14 年公司将继续推进精密减速器项目，适时做大规模。上海发那科由上海电气总公司与日本发那科于1997 年合资成立，各持有50%股权；主要销售工业机器人及售后服务等。按照集团对公司“机电一体化”产业平台的定位，考虑到公司在机器人产业链以已经布局核心零部件，合理预期集团内相关资产可以注入到上海机电。此外，一季度末公司账面现金111.8 亿元，今年公司有力量在“机电一体化平台”上适时做大“新产业”的规模。 国企改革依然值得期待 上海机电实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会，从《上海国资国企改革20 条》来看，且从市场化运行的激励制度考虑，股权激励无疑是提高公司经营效率的可行方式。 盈利与估值 未来电梯业务将确保公司电梯业务持续增长，加速整合国内印包业务将减轻公司业绩增长的包袱；预计14-16 年EPS 至1.22、1.49和1.82 元，维持 “买入”评级，目标价28 元。 |
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