一季度末预付账款相比年初增长6849万元，主要是进口豌豆预付金额增长，按照目前进口豌豆390-400美元/吨的采购价折算，公司现在锁定的豌豆原料量约5万吨。双塔还在2月对君邦商贸增资4500万元，用于君邦商贸进行原料贸易补充流动资金。2014年是蛋白和粉丝产能释放周期，加上公司本次定增募投项目达产后，2015年后双塔对原料的需求量将大幅上升。对原料贸易的控制力将决定粉丝行业和豌豆蛋白行业的长期盈利水平。 粉丝行业是重污染行业，招远市环保局在2014年已经制定了《粉丝行业综合整治工作实施方案》，方案明确了整治的标准要求及完成时限。2014年3月招远市启动了界河流域生态环境综合整治工作，按照《山东省半岛流域水污染物综合排放标准》，开展流域内企业治污设施提标改造工作，提高沿河工业项目准入门槛，逐步关闭重污染企业，对流域内新改扩建项目污染物新增量不仅要满足辖区内的污染物总量控制要求，还要满足重点流域水质达标要求。 双塔食品投资1亿元建设的污水深度处理项目已在2013年调试运行，日处理能力达到1.3万吨，年可新增COD削减量87吨，氨氮削减量10吨。双塔食品在污水处理方面的累积投入已接近3亿元，远超行业内其他企业投入。目前招远粉丝行业还是执行《山东半岛排放标准》，COD排放量是≤100mg/L，但烟台已经有食品公司开始执行≤60mg/L的更严排放标准，例如龙大食品。污水排放标准的提高预计将对招远粉丝行业格局产生重要影响，小企业可能将无力投入高额费用来治污，环保可能成为招远龙口粉丝行业结构变化的催化剂。 结论： 预计公司2014年内将完成定向增幅，募投项目建设进度可能提前。预计2014年全面摊薄后的EPS0.43元、2015年EPS0.69元、2016年EPS0.94元，对应PE分别为29.5倍、18.3倍和13.4倍，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 |
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