净息差环比下降 14BP 至 2.65%。从资产端来看，升息资产收益率环比上涨 13BP；从负债端看，受同业存拆放款项和客户存款成本率上升影响，计息负债成本率环比上涨34BP，导致 2014 年一季度净利差及净息差环比均下降 0.14 个百分点；受生息资产规模扩张增速低于计息负债影响，公司净利息收入季度环比下降了 0.6 个百分点。预计二季度，公司 NIM 仍可能小幅收窄。 中间业务保持良好增长态势，手续费及佣金收入同比增 79%。 公司一季度实现净手续费及佣金收入 109 亿元，同比增长 79%， 单季度环比增长 55%， 主要是信贷承诺及贷款业务佣金、托管及其他受托业务佣金、财务顾问收入增加，净手续费及佣金收入在营业收入中的占比为 28%，同比上升 7 个百分点，公司中间业务表现出色。2014 年，我们预计随着公司多元化战略的转移，中间业务收费水平仍能保持较高增速。 良双升，信用成本维持高位。公司 2014 年一季度丌良贷款余额为 196 亿元，丌良率 0.92%，环比分别上升 15 亿、2BP，上升速度有所放缓。公司加大了拨备计提力度，2014 年一季度资产减值准备 74 亿元，抵消了丌良上涨的压力，使得拨备覆盖率环比上升 2BP 至 268%。同时公司继续加大丌良处置力度，共核销处置 26 亿元，信用成本环比上涨 74BP 至 1.24%。预计未来随着经济下行风险的加大，公司丌良贷款生成存在一定压力，信用成本将维持在高位。 盈利预测不投资评级。公司规模扩张速度较快，维持了较高收入增长，盈利增速相对平稳，带来资本消耗增加，资本/一级资本充足率分别为 10.9%、9.09%，环比下降。预计 2014～16 年 EPS 分别为 2.35、 2.67、 2.93 元，对应 PE4.3、 3.8、 3.4 倍， 维持 “增持”评级。 风险提示。利率市场化导致的利率上升息差收窄、资产质量大幅恶化的风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
