公司2010 年上市之初，以皮肤用药为主，短短3 年多的时间拓展到心脑血管、不孕不育的用药市场；2013 年进军中药产业的上游-人参种植和中药饮片加工贸易；2014 年顺应发展潮流，将进军下游的连锁药店和电子商务，形成线上线下的大融合；公司战略格局清晰，高成长可期。 业绩驱动因素 （1）不孕不育类产品07 年以来复合增长率高达166%，不孕不育类市场空间大，竞争产品少，公司独家品种麒麟丸优势明显，受益于单独二胎放开等因素的影响，预计未来几年仍将保持高速增长态势。 （2）心脑血管类产品07 年以来复合增长率高达143%，受益于公司产品线的不断丰富，以及老龄化导致的整个心脑血管行业的快速发展，预计未来几年公司心脑血管产品有望保持30%以上的快速增长。 （3）中药材的资源属性越来越强，好的贵细中药材如人参等更具有稀缺性，将长期处于供不应求的状态，过去10 年我国中药饮片行业复合增长率高达30%。公司进军人参种植及中药饮片加工贸易领域，市场前景广阔，未来3-5 年有望贡献公司收入和利润的占比达到50%，成为公司未来几年业绩增长的重要引擎。 有别于大众的认识 （1）不孕不育发病率的提高，使得不孕不育市场空间不断扩容，独家品种麒麟丸过去几年保持了高速增长，目前销售额仅1.5 亿元，增长瓶颈远未到来，未来有望成为重磅级大品种。 （2）心脑血管用药市场竞争激烈，公司有多个独家，产品线不断丰富，采用差异化的营销策略，使得公司产品有望在激烈的竞争市场占得一席之地。 （3）公司进军人参种植和中药饮片加工贸易领域属于后起之秀，先期进入的同类竞争者并不算强大，而且行业市场空间足够大前景广阔，有利于公司的快速成长。 盈利预测及估值 我们预测公司2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为1.94 亿元、2.76 亿元、3.86 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.50 元、0.69 元，以4 月28日股价9.11 元计算，PE 分别为26.1 倍、18.3 倍、13.1 倍。公司正处于快速扩张成长期，我们看好公司的长期发展前景，给予“买入”评级。 |
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