一季度业绩奠定全年增长基础。公司一季度的业绩为全年的强势增长奠定基础，同时，从公司一季度新签约店铺情况看，全年新开店数量有望大幅超过此前制定的400家的年度目标。虽然一季度新开店不足100家，但历史上公司一季度新开店数均为全年低点，大多已签约店铺要到二季度开始在公司实现经营。公司在14年调整加盟政策，实行差异化签约，加大对新区域加盟的支持力度，如此前收入贡献度较低的南方四省和东北三省区域，从一季度来看，加盟商加盟意愿强烈。 一季度推出低价系列服饰加码对平价大众服装市场的渗透。男装行业主要男装品牌目前集中于中高端市场，低端市场处于竞争蓝海，公司精准切入中低端市场，与优衣库和Zara崛起具备相似的环境和背景。一季度，公司在原有产品系列基础上，春夏季新推出低价系列，如78元T恤、258元夹克等，继358元羽绒服后再次打造强势产品。从14年一季度情况看，整体价格区间下调10%以内，公司13年价格区间已经下调10%-20%，对于平价男装市场已经较好布局，14年价格下降空间有限。 维持 “推荐”评级。维持“推荐”评级。考虑公司14年一季度业绩增速高，开店情况良好，我们上调海澜之家2014-2016年每股收益至0.51元、0.65元和0.76元，对应当前股价市盈率分别为17.8x、13.8x和11.8x，考虑到公司在行业中成长性高，经营模式优势明显，未来成长空间大，维持“推荐”评级。 风险因素：（1）规模未能如期扩张的风险；（2）消费低迷导致产品严重滞销风险。 |
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