中信银行(601998) 经营战略从控风险到要利润，零售转型仍是看点 ...

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 613| 评论: 0|原作者: 刘俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　基数和规模致净利润维持较快增长。虽然期末NIM下滑30BP，但平均生息资产同比增长25.3%促使净利息收入同比增长11.17%。Q1手续费同比增长71.38%。单季环比看，负债成本持续拖累息差，净利息收入环比减少3.27%。不 ...

　　基数和规模致净利润维持较快增长。虽然期末NIM下滑30BP，但平均生息资产同比增长25.3%促使净利息收入同比增长11.17%。Q1手续费同比增长71.38%。单季环比看，负债成本持续拖累息差，净利息收入环比减少3.27%。不过非标资产快速增长助推手续费收入环比提高39.5%。资产质量压力和监管要求使得公司加大拨备核销力度，Q1计提49.5亿，同比多提24.3亿。因此Q1拨备前利润增速为29.82%，较净利润增速高13.7个百分点。公司风险偏好继续提升，表内表外资产均有大幅增长，按照监管要求，未来对于非标资产的计提压力较大。
　　生息资产大幅增长，存款增长较好。期末买入返售及应收款项余额为7779亿，较年初增长32.5%。贷款同比增长16.4%，存款同比增长13.88%表现较好，市场份额持续提高。虽然存款定期化趋势明显，但与零售存款较高的股份行相比，对公业务突出的中信银行存款相对更为稳定。
　　不良双升，资产质量快速下滑，资本承压。公司资产质量进一步恶化，Q1不良余额235.84 亿，较年初增长18.12%；不良率1.15%，较年初上升12BP。核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.89%和11.09%，风险资产总额的快速提高增加了资本压力。
　　投资建议：基数和规模因素使公司一季度业绩表现较好，但在资产质量和同业监管的要求下，未来拨备计提压力较大。公司经营风格已经从原来的控风险转为要利润，从而维持在股份行中的优势地位。资产质量值得关注但风险可控。零售转型和互联网金融仍是公司最大的看点。预计14/15年EPS分别为0.97元和1.10元，对应PB为0.88倍和0.79倍，对应PE5.05和4.43倍，维持“谨慎推荐”评级。

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