中国国贸(600007) 毛利率上升及三费占比下降贡献业绩增长

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 619| 评论: 0|原作者: 万知,何益臻|来自: 东方财富网

摘要: 　　毛利率上升及三费下降致净利润同比增25%：公司发布一季报，2014年一季度收入和净利润分别为5.3 亿和1.34 亿，同比分别变动+6.95%和+25.16%，EPS 为0.13 元。ROAE2.72%，同比上升0.46 个百分点。净利润增速较高主 ...

　　毛利率上升及三费下降致净利润同比增25%：公司发布一季报，2014年一季度收入和净利润分别为5.3 亿和1.34 亿，同比分别变动+6.95%和+25.16%，EPS 为0.13 元。ROAE2.72%，同比上升0.46 个百分点。净利润增速较高主要是由于毛利率上升以及三费占比下降，一季度毛利率50%，同比上升2.4 个百分点，三费合计0.61 亿，同比下降15%，占比下降3 个百分点至11.5%。
　　租金增速平稳，出租率保持稳定：一季度公司已出租写字楼16.5 万平，商城3.98 万平，较去年末小幅增加1744 平和73 平。除三期商城租金下浮下降0.7%外，其他物业租金均较去年全年上升5.6%至7.5%之间。出租率相对稳定，写字楼二期、商城三期、公寓和酒店出租率有所下降，其中国贸大酒店出租率降幅较大，较去年全年下降5.4 个百分点至48.3%，商城三期下降2 个百分点至86.5%，公寓下降1.5个百分点至89.2%。我们认为未来公司租金的提高主要和宏观经济相关，中短期内租金增长将放缓。
　　国贸三期B 项目按计划进行：国贸三期工程B 阶段项目于2012 年5 月9 日举行启动仪式，2014 年1 月取得底板施工证。目前已经完成基坑支护及土方工程，基本完成底板混凝土浇筑施工，正在申办地下结构施工证。
　　维持“增持-A”评级：公司目前租金和出租率均处在北京前列,但短期内受经济环境影响预计难有明显增长，我们认为公司在国贸三期B项目竣工开业前，公司业绩难有明显提升。但公司资产质量较好，股价严重低于重估净资产甚至账面净资产，我们预计公司2014-2015 年EPS 为0.53 元、0.57 元，目标价按2014 年25 倍市盈率给予13.26 元。
　　风险提示：经济增速下滑超预期，公司租金收入大幅下降。

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