青岛海尔公布2013年年报，报告期内，公司实现营业收入864.88亿元，同比 增长8.3%,实现归属于上市公司股东净利润41.68亿元，合EPS 1.53元，同 比增长27.5%。四季度公司实现营业收入199.32亿元，同比增长3.7%,实现 归属于上市公司股东净利润7.10亿元，合EPS0.26元，同比增长39.9%. 2014年一季度，公司实现营业收入223.93亿元，同比增长9.0%,实现归属于 上市公司股东净利润8.67亿元，合EPS0.32元，同比增长20.3%。 同时，公司拟每10股分配现金股利4.60元（含税），股息支付率30%。 点评： 空调、渠道综合服务业务是公司扩展收入的发力点 公司在空调业务上投入较多资源，产品线的扩张、渠道的网络的建设同步 推进，使得空调业务的发展快于行业整体。2013年下半年收入增速高达 42.3%, 一季度则继续保持18%的较高增速； 电子商务的高速增长，渠道综合服务服务社会化的不断推动，使得公司渠 道综合服务业务收入也保持较快增长，2013年下半年增11.9%, —季度继 续增23%; 公司冰洗业务领先优势明显，相应公司对该业务并未表现出规模诉求，而 是持续地推动产品升级，业务整体表现稳健。 盈利能力持续提升 凭借空调产品力的提升，及冰洗产品持续地高端化等因素，公司毛利率继续稳步 提高，2013年全年提高0.09个百分点，14年一季度提升0.44个百分点。 同时，公司在费用的确认上平稳，资金充裕下财务收入对公司利润形成正面影响， 最终，营业利润率保持一个持续提升的态势，2013年提升0.53个百分点，2014 年一季度继续提升0.68个百分点。 资产负债表：整体良好 公司在空调、仓储、冰箱上的产能建设投入力度较大，反映出公司的发力方向。 公司资金十分充裕，产能建设对公司的压力并不大。此外，公司的预收款表现良 好，与空调业务的发展相一致。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.70元、1.92元、 为11.2%、13.2%、11.5%,对应目前股价，分别为9倍、 的稳定成长，我们继续给予公司“增持”评级。 风险提示：国内行业需求大幅下滑；竞争加剧 |
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